不把自己的思考写下来，就不知道自己是怎么想的。

洋河的2010年，是上市后的第一个完整财报年，整体保持优秀的成绩，营收增长90%到76亿，归母净利润增长76%达到22亿，加权净资产收益率达到37%，生产经营上收购双沟酒业，带来了资产和负债的扩张。

06年公司营收仅有20亿、利润仅为2亿，到如今的76亿营收与22亿净利，洋河从地方的酒企走向了全国化扩张的道路，而且在肉眼可见的未来，白酒行业空间仍旧广阔，企业增长良好，仍旧保持行业第一的增长速度，我们不禁要去思考，是什么让洋河如此势不可挡呢？一、生产经营相关1.在12页的员工情况可以看到，多了3名董监高，员工从09年底3754人增加至10年底7090人，扩张了将近一倍，同时30页提到了建设十万吨名优酒陈化老熟技术改造项目，可看出公司正在快马加鞭地扩张人才队伍建设，为以后更大规模生产经营白酒、持续扩张打下了坚实的基础，毕竟09年的中高端白酒的设计产能只有2.6万吨，随着人员的投入和技术的优化，洋河在为中高端白酒的生产提量上做好了准备。

2.在32页董事经营报告中提及，公司属白酒类饮料制造业，主营洋河、双沟系列白酒的生产和销售，多了一个双沟品牌白酒，坚持品牌高端化，洋河蓝色经典、双沟珍宝坊、青花瓷等三大主导品牌占公司销售总额的比例超过70%，同比提升19.37%，可以看出未来公司是在走中高端白酒路线。

省外市场的销售增速同比134%,占比提升6%，并坚持酿酒生产标准化、包装生产精益化、产能扩充目标化，实现原酒产量、品质双超，强化课题研究和科研推广，实施酒质突破工程，开发高端产品。

在已经完满谢幕的“十一五”期间，公司以年均50%以上的销售环比增速继续领跑中国白酒，在行业排名前十位的企业中，连续六年保持销售增长速度最快。

在39页提到，国内白酒行内仍旧存在着集中化程度提升、高端化趋势明显，市场扩容升级，容量扩大，消费档次提升，公司要抓住机会，整合双沟酒业，走高端化、全国化扩张的道路，我觉得未来继续保持高端的毛利，在全国市场上继续高速增长问题不大。

不得不说过去的5年（06-10）洋河真的是走在了全国扩张的前列，究竟依靠的是什么秘密武器？3.主营业务收入分析营收主要是由高毛利的中高端产品（蓝色经典系列）带来的，毛利达到65%，因双钩中的中高端白酒中的低毛利率，因此整体毛利同比下降2%，不过也算非常优秀了，以后的重点就是放在跟踪中高端白酒的产量和毛利上。

4.简易的资产负债表如下：一份简单的资产负债表可以看到的信息也挺多，总的来说就是几乎没有有息负债，而净资产大部分都是现金，对下游不仅较少应收账款，还有10亿的预收，可以预计为11年提供了大概8.7亿的营业收入，同时生产经营应付类负债达到了27亿，占据了营业收入76亿的35%，妥妥的可以依靠占据上下游的资金进行生产经营。

资产端的商誉主要是收购双沟酒业形成的，在101页提到，双沟酒业10年净利润1.3亿，出价5.4亿收购40.6%股权，大概收购企业时的市盈率为10，看上去还不错，而且还是个白酒生产经营企业，更大的意义是做大做强江苏本地市场的白酒企业品牌吧，避免本地市场企业呼互相恶性竞争?而对于存货来说，相比去年增加了将近一倍，也就是说公司在积极备货，这里其实也很奇怪，洋河的存货一直在增长，但是公司的生产经营可以变化这么大？是基酒的生产持续高度扩张还是外购白酒基酒，这个还需要更多的信息去验证。

5.营业利润表可以看到的是，10年继续保持优秀的成绩，随着收购企业，带来的是毛利、营业利润率、净利率的微降，但是绝对数据仍旧保持着优异，公司的产品还是保持畅销状态，不得不说洋河做到了行业第一的增速，生在了好的行业里还这么争气，确实很厉害。

这里有一个疑问，10年的财务费用为收入5千万，对于持有加权净货币资金（年初46.8亿加年尾68.8亿的一半）58亿来说，收益率只有0.8%，这也太低了吧，这是什么原因导致的呢？还需要认真思考下。

6.在76页的同一控制下、非同一控制下，以及金融资产、长期股权资产的概念、定义、具体内容，代表的主要含义等还是需要继续学习，看上去仍旧是有很多的不足，是时候继续拿出财报数据慢慢学习了。

在107页-110页提到的固定资产和在建资产的本期计提折旧额和本期摊销额，例如。

固定资产折旧额0.65亿要如何通过下表来计算。

还是一脸懵逼。

在113页提到的其他应付款项目，金额达到营收的10%，对洋河来说肯定是有利，究竟是属于给经销商的提货券性质还是折扣抵扣性质，尤其是能够产生多少的营业收入，还需要再琢磨琢磨。

二、定性分析问：分析一家企业，主要关注和思考的方面在哪里呢？看企业是否有超额利润，想清楚究竟是什么带来的超额利润，为什么其他资本没有参与竞争使超额利润消失，未来能保证超额利润的因素是越来越多，越来越强，还是相反。

该企业现在赚的是真钱吗？它靠销售什么产品或服务赚到高收益？同行或潜在竞争者能否通过提供相同价格下更好的，或同等品质下更便宜的产品或服务来分一杯羹？如果不能，是由于什么因素？该因素在可见的未来，是会维持不变、会越来越强、还是可能越来越弱？答：洋河股份近5年来（06-10年）从营收、净利润增速超过行业平均的增速水平，为第一增速，10年处于行业第三的位置，超额收益来自于在中高端白酒市场上发力，通过提供绵柔性独特口味的蓝色经典系列白酒加上良好的营销方式，走向全国化市场，优秀且合理的持股结构，管理层利益和股东权益绑定，属于可持续高速发展的企业。

其他资本没有发展的原因在于，白酒的名字优势，蓝色经典几乎家喻户晓，洋河营销深入到各个省市的商超和酒店，在社交中送礼、宴请等方面确实树立独特的品牌优势，同时，因为白酒的生产供应需要结合地域优势，和窖池的关系、生产及水能力等方面息息相关，同时白酒行业主要打造的是差异化市场，人与人之间的味蕾、喜好不一致，整个行业存在着酱香、浓香、价位之间的差异等，在自己的领域内守好一份江山就是自己的护城河。

随着高端产品的毛利越来越高，看似没有技术门槛的白酒生产企业，因为存在着白酒生产经营许可证受到国家的限制，同时行业内各自白酒企业各自主打价位、定位等不一致，暂时并不冲突，同时因为品牌优势的存在，因此竞争者无法停供性价比更高的产品和服务。

同时，因为品牌家喻户晓加上自身对于白酒品质的重视、管理层和营销体系的优化等因素，未来这样的因素仍旧会继续保持。

主要的疑问是：1.关于财务费用的利息计算问题，为何收益如此低？2.关于存货的数量、基酒的存量，每年生产的白酒产量、销售量等数据不够公开透明，未知未来能够通过提价增量的方式继续高速扩张。