汇成股份（688403）：发行市盈率远高于行业市盈率，业绩体量小于可比均值，毛利率低于可比均值易点天下（301171）：发行市盈率与行业市盈率相当，收入规模处于同业的中下位区间，毛利率则略高于同业平均水平三维股份（831834）：发行市盈率低于行业市盈率，收入及净利润规模较小，毛利率高于行业平均路维光电（688401）：发行市盈率远高于行业市盈率，收入规模相对较小，毛利率水平则略高于可比公司熵基科技（301330）：公司市盈率高于行业市盈率，收入规模高于行业平均，销售毛利率与行业平均相近国内领先的掩膜版研发生产企业，十年磨一剑，技术功底出众路维光电（688401）【申购时间】8月8日【所属行业】（招股说明书）计算机、通信和其他电子设备制造业【主营业务】（招股说明书）公司自成立至今，一直致力于掩膜版的研发、生产和销售，产品主要用于平板显示、半导体、触控和电路板等行业，是下游微电子制造过程中转移图形的基准和蓝本。

【募投项目】（华金证券李蕙《新股专题覆盖：汇成股份、联影医疗、路维光电（2022年第84期）-220730》）【行业前景】（中泰证券谢鸿鹤《【中泰中小盘】新股专题研究报告（2022年第27期）：快可电子、建科股份、汉仪股份、熵基科技、路维光电、帝奥微、恒烁股份、汇成股份-220720》）国内掩膜版下游市场需求大：掩膜版的下游应用领域较广，包括平板显示、半导体、触控等行业。

其中，平板显示行业受益于智能手机和新型应用领域如大型公共显示器、医疗显示器以及可穿戴装臵市场需求的拉动，将保持较为快速的增长，2019年，全球G10及以上世代掩膜版的销售额年均复合增长率达44.92%。

受全球新冠疫情的影响，2020年全球G10及以上世代掩膜版的销售额有所下降。

掩膜版国产替代空间巨大：随着中国平板显示产业逐步摆脱跟随状态，自给率将不断提高，市场格局将逐渐发生变化，未来显示面板产能将进一步向中国大陆转移，根据Omdia的数据，2019年大陆显示面板产能占全球显示面板产能的比例达到40.90%，2020年超过50%。

中国大陆逐渐承接全球显示面板行业的产能转移，这将有力带动我国面板行业相关产业链，特别是上游原材料的发展。

半导体行业政策支持：路维光电的核心产品掩膜版是半导体行业必不可少的关键原材料之一。

而近年来半导体行业在智能汽车、人工智能、物联网、5G通信等高速发展的新兴领域带动下，即将迎来快速增长，特别是第三代半导体在技术、产品、市场、投资等方面均呈现较高增长态势。

【行业地位】（中泰证券谢鸿鹤《【中泰中小盘】新股专题研究报告（2022年第27期）：快可电子、建科股份、汉仪股份、熵基科技、路维光电、帝奥微、恒烁股份、汇成股份-220720》）公司深耕掩膜版多年，核心技术及产销量处国内领先水平。

公司经过多年技术积累，于2019年成功建设G11掩膜版产线，成为国内第一家拥有G11高世代线的掩膜版企业，是全球唯5家拥有G11高世代线的企业之一。

公司主要产品掩膜版是平板显示、半导体、触控、电路板等行业生产制造过程中的关键材料。

公司依靠核心技术开展业务经营，主营业务收入均来自于掩膜版销售，2019至2021年间核心技术产品收入占比均在99%左右。

其中2021年公司主要产品平板显示掩膜版和半导体掩膜版分别占主营业务收入72%和19.51%。

2020年公司平板显示掩膜版销售金额位列全球第八名，国内第二名；2020年公司G11掩膜版销售收入位列全球第四位，市场占有率达13.97%。

【竞争优势】（中泰证券谢鸿鹤《【中泰中小盘】新股专题研究报告（2022年第27期）：快可电子、建科股份、汉仪股份、熵基科技、路维光电、帝奥微、恒烁股份、汇成股份-220720》）技术优势：公司突破多项掩膜版核心技术，经过十多年自主研发，在国内率先实现了G11高世代掩膜版的关键技术突破，成为国内唯一一家可以全面配套不同世代面板产线（G2.5-G11）的本土掩膜版企业。

公司现已实现250nm制程节点半导体掩膜版批量生产，满足先进半导体芯片封装、半导体器件、先进指纹模组封装、高精度蓝宝石衬底（PSS）等产品应用需求。

研发优势：公司在掩膜版行业有着丰富的行业经验和研发实力，于2020年被广东省科技厅认定为广东省超高精度激光加工光掩膜版工程技术研究中心。

公司最近三年累计研发投入为7,114.73万元，累计营业收入为111,357.45万元。

公司2021年末研发人员38人，占员工总数为12.79%。

客户优势：公司作为掩膜版行业知名供应商，凭借扎实的技术实力、可靠的产品质量与优质的客户服务，已赢得下游客户的广泛认可，与众多知名客户建立了长期稳定的合作关系。

【竞争劣势】（招股说明书）资本规模有限、融资渠道单一：公司所处的掩膜版行业属于典型的资金、技术、人才密集型行业，行业经营特点与发展模式决定了企业的产能扩充、研发创新、人才引进、市场开拓、经营管理等方面均需要大量的资金投入。

报告期内，公司自筹资金在成都建设了国内首个G11高世代掩膜版生产基地，土地购置、厂房建设及生产设备投入占用了公司大规模的资金，对公司的营运资金产生了一定的压力。

部分产品技术指标与国际领先企业相比存在一定的差距：在技术指标方面，公司平板显示掩膜版的精度已达到国际主流水平，半导体掩膜版的精度尚处于国内主流水平。

在晶圆制造用掩膜版领域，国内独立第三方掩膜版厂商的技术能力集中在100nm节点以上，与国际领先企业有着较为明显的差距；在IC封装和IC器件领域，受限于光刻、制程等工艺方式，精度方面与国际厂商存在一定差距。

【盈利能力】（华金证券李蕙《新股专题覆盖：汇成股份、联影医疗、路维光电（2022年第84期）-220730》）公司2019-2021年分别实现营业收入2.18亿元/4.02亿元/4.94亿元，YOY依次为50.55%/84.03%/22.88%,三年营业收入的年复合增速为50.43%；实现归母净利润-0.08亿元/0.32亿元/0.52亿元，报告期内实现扭亏为盈。

最新报告期，2022Q1公司实现营业收入1.45亿元，同比增长53.54%；实现归母净利润0.16亿元，同比增长293.68%。

【可比公司】（华金证券李蕙《新股专题覆盖：汇成股份、联影医疗、路维光电（2022年第84期）-220730》）●从可比公司情况来看，平均收入规模为5.44亿元，平均毛利率为25.03%。

相较而言，公司收入规模相对较小，毛利率水平则略高于清溢光电。

【行业估值】（华金证券李蕙《新股专题覆盖：汇成股份、联影医疗、路维光电（2022年第84期）-220730》）公司所在计算机、通信和其他电子设备制造业最新TTM为104.45倍。

【风险提示】（华金证券李蕙《新股专题覆盖：汇成股份、联影医疗、路维光电（2022年第84期）-220730》）市场竞争激烈，公司的市场份额和产品技术与国际龙头存在差距的风险；关键技术人才流失风险；知识产权相关风险；公司目前产品结构以平板显示掩膜版为主，半导体掩膜版业务规模尚小；技术替代的风险；重资产经营风险；主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险；主要客户相对集中的风险；原材料价格波动或出口国（或地区）政策调整的风险；市场竞争加剧的风险；毛利率较低以及未来提升不及预期的风险等风险。

国内领先的出海互联网广告服务，绑定优质客户受益行业增长易点天下（301171）【申购时间】8月8日【所属行业】（招股说明书）互联网信息服务【主营业务】（招股说明书）公司作为企业国际化智能营销服务商，致力于为客户提供全球营销推广服务，帮助其高效地获取用户、提升品牌知名度、实现商业化变现。

目前，公司的主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务以及头部媒体账户管理服务。

【募投项目】（华金证券李蕙《新股专题覆盖：海正生材、易点天下、熵基科技（2022年第83期）-220728》）【行业前景】（中泰证券谢鸿鹤《中小盘新股专题研究报告（2022年第26期）：易点天下、金禄电子、趣睡科技、新巨丰、盟科药业、德科立、麦澜德、奥浦迈生物、海泰新能-220711》）新兴经济体人口基数庞大，市场空间广阔：印度、东南亚、南美等国家和地区拥有庞大的人口基数，同时由于地区经济发展水平不均衡，互联网渗透率总体较低，未来的增长空间较大，成为最具潜力的移动互联网市场。

因此，随着新兴经济国家通信基础设施的逐渐完善，互联网市场增长活力被深度激发，配套的互联网营销服务也将分享市场增长红利，获得广阔的市场空间。

国家政策支持是公司业务发展的坚实保障：自“十三五”规划提出以来，“网络强国”政策已上升至我国国家战略层面，互联网和移动互联网企业也受到各级政府部门一系列税收和财政政策的扶持，间接地推动了互联网广告行业的蓬勃发展。

【行业地位】（中泰证券谢鸿鹤《中小盘新股专题研究报告（2022年第26期）：易点天下、金禄电子、趣睡科技、新巨丰、盟科药业、德科立、麦澜德、奥浦迈生物、海泰新能-220711》）公司的主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务以及头部媒体账户管理服务，其中效果广告服务2021年营收占比达到96.32%，是公司营业收入的主要